金吾财讯 | 招商证券(600999)发研报指，自8月经济明显回暖后，高频数据显示9月经济保持平稳恢复，结构上工业部门强度明显上升，与服务业的景气度差距有所收敛。相应的，9月制造业PMI录得50.2，自今年3月之后首次重回荣枯线上；服务业PMI录得50.9，结束了连续5个月的回落。估算9月当月实际GDP两年同比在4.2%附近，略高于8月的4.1%。具体来说，8月暑期收官后，多数流量数据如地铁/航班/观影等中枢回落，9月中旬之后重新恢复，总体上两年同比稍弱于7-8月。相比之下，工业生产环比走强，上游强度有所提升，建筑业景气度温和回升；中下游强度明显提升，超越了6-7-8月形成的偏高平台，行业层面汽车和纺服相关的贡献较大。落实到需求端，9月螺纹钢表观消费量小幅提升、热卷明显提升，1-24日乘用车零售同比增长13%。9月地产链表现“量优于价”，一线城市“量价修复”，二线城市“以价换量”。

该行预计9月工业增加值当月同比4.0%（高基数），两年同比5.1%，较上月继续回升；社会消费品零售总额当月同比5.3%，高于上月；固定资产投资累计同比3.0%，低于上月，其中制造业投资同比5.7%，全口径基建投资同比8.5%，房地产开发投资同比-8.9%。

该行指线下配资，回顾今年前三个季度，一季度经济量的恢复相当迅速，而价的逆势走弱则埋下了伏笔。进入二季度，4月经济复苏遭遇明显波折，5-6月触底回升，仍明显低于一季度水平。三季度以来，极端天气导致7月经济再次小幅回撤，8月又明显回暖，9月保持平稳恢复。预计三季度实际GDP同比增长3.9-4.0%，两年同比3.9%；前三季度实际GDP累计同比增长4.9%，两年同比4.0%，基本向上收敛到全年经济目标附近（同比5.0%左右，两年同比4.0%左右）。