猪肉是人们餐桌上的常见食物，肉价关乎民生福祉。

　　近年来，国内猪肉价格持续走低。对于消费者来说，可以花更少的钱买到猪肉，但对于猪企来说，则需面临更大的经营压力。

　　红星资本局注意到，受大环境影响，有着“猪茅”之称的猪企龙头牧原股份（002714.SZ），业绩已持续承压。

　　最新财报显示，2023年第三季度牧原股份营收与净利润均大幅下滑。从二级市场表现看，截至2023年，牧原股份收盘价为41.18元/股，与高点90.05元/股相差甚远，市值已经腰斩。

（一）

猪价持续下跌，牧原股份由盈转亏

　　国内猪肉价格从2021年开始走向下跌态势，回顾2023年，全年猪价依旧低位运行。

　　Mysteel数据显示，截至2023年，全国外三元生猪出栏均价为14.12元/公斤；12月全国生猪出栏均价为14.30元/公斤，较上月下跌0.33元/公斤。

　　全年数据来看，2023年外三元生猪出栏均价15.03元/公斤，同比去年下跌3.77元/公斤，跌幅20.05%。

　　与此同时，Mysteel数据显示，截至2023年第49周，全国淘汰母猪均价更是低至8.92元/公斤，环比下跌11.12%，同比下跌50.14%，创下最近三年以来同期的最低点。

　　相比之下，监测数据显示，2021年，全国外三元生猪出栏均价高达36.78元/公斤。

来源：Mysteel数据

　　猪肉价格为何会持续下跌，主要原因在于供需关系的失衡。

　　一方面，是供给过剩。

　　近几年国内生猪养殖户和养殖企业扩大产能，市场供应充足；政府也出台了一系列扶持政策，如补贴、贷款、保险等；此外随着技术的进步和规模化养殖的普及，养殖成本有所降低，这都有助于猪肉产能提升。

　　据国家统计局公布，2023年前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%，为近5年出栏量最多。

　　另一方面，是需求端的减少。

　　近年来，受饮食结构调整、非洲猪瘟等影响，国内消费者对猪肉消费意愿下滑，一些消费者会更多选用牛肉、羊肉等其他肉制品，导致整个猪肉需求量有所减少。

　　公开资料显示，2014年，我国猪肉消费量达到历史性高峰，当年猪肉消费量为5865万吨，人均消费猪肉42.6公斤。2022年，全国猪肉消费量只有3766万吨，人均消费猪肉26.9公斤。与8年前的高峰相比，人均猪肉消费量大幅减少了36%。

　　此外，据《中国农业展望报告（2023—2032）》，未来10年，预计猪肉消费量先增加后稳步回落。在肉类消费量中，猪肉等红肉的消费量将下降。

　　受行业影响，猪企的日子自然也不太好过。

　　牧原食品股份有限公司始创于1992年，于2014年上市，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链。

　　财报显示，2023年前三季度企业实现营收829.69亿元，同比增长2.72%，去年同期同比增长43.52%，营收增速大幅下滑。2023年前三季度亏损18.42亿元，而在此之前的10年里，牧原股份从来没有在前三季度出现过业绩亏损。

　　总的来说，行业供过于求、价格下跌大背景下，牧原股份很难迅速调减和压缩产能，最终出现大幅亏损。

（二）

压力之下，牧原股份忙自救

　　对于牧原股份来说，若生猪价格进一步下跌，企业面临的压力会不断增加。毕竟作为目前出栏量最大的养猪企业，一旦猪肉价格跌破成本线，规模效应会把亏损成倍放大。

　　大环境压力大，牧原股份开始寻找解决办法。而牧原股份的自救，要从2023年10月说起。

　　2023年10月，网络上有自称牧原股份的员工爆料，公司内部将实行承包制度，自繁自养模式或将调整，还称将实行大规模裁员。

　　一石激起千层浪，消息一出，引发了市场对于牧原股份经营现状的担忧。

　　很快，牧原股份分别在、召开电话会进行回应，表示“网上传播的牧原承包制内容，与公司实际情况在概念和实际运营上有一定出入”，且“最近几个月公司员工总数保持稳定，没有大规模裁员行为”。

　　在2023年10月底的媒体交流会上，牧原股份董事会秘书秦军再度对承包制的相关问题作出回应。

　　他表示：承包制实际上是共创制，这个制度的目的是引导有能力的员工竞聘接猪、饲养更多单元的猪，向内部挖潜，充分执行新技术，把猪养得更好、成本更低、批次利润更大，个人也能获得更高的批次奖金。

来源：牧原股份官网

　　其实牧原股份之所以要尝试改革，一方面是由于过去猪价上涨之时，员工积极性高，但眼下行业不景气，企业利润越来越薄，员工能分到的钱也少了，因此需要激励机制来激励员工。

　　另一方面，也更为重要的是自繁自养的牧原股份，正面临着较大的资金压力。

　　财报显示，截至2023年9月末，牧原股份总负债高达1130.66亿元，资产负债率约为59.65%；其中流动负债844.98亿元，占负债总额比例约为74.73%。

来源：企业财报、红星资本局

　　负债率持续居高不下，会给牧原股份带来包括资金压力加大、偿债能力下降以及信用评级下调等等风险。

　　毛利率角度，企业毛利率也在大幅下滑，财报显示，2020年前三季度-2023年前三季度，牧原股份的销售毛利率分别为64.67%、24.12%、8.46%、4.63%。

　　因此，当降本增效成为必然，牧原股份提出的“内部承包”也就不难理解了。

　　国金证券研报曾表示，在生猪养殖的盈利周期中，自繁自养的企业获得充足的利润，有利于公司加速扩张自己的养殖规模；而在猪肉价格低迷公司无法实现盈利时，公司没有充足的资金来源实现产能扩张的规划，发展必然受到一定的限制。

　　总的来说，行业持续不景气，控制成本是各家猪企都面临的非常重要的挑战；牧原股份也在积极自救，不过如何把控好与员工的利益分配，成为了牧原股份的新课题。

（三）

新能源能否带来新出路？

　　生猪养殖之外，牧原股份也在讲一些新故事，毕竟面对猪肉行业的不确定性，牧原股份需要布局其他领域，提升企业的抗风险能力，拓展营收曲线。

　　近年来，牧原股份正在不断加码新能源赛道。

　　2022年10月，牧原股份拟对南阳龙原新能源科技有限公司（简称“龙原科技”）进行增资，出资额4500万元；增资完成后，其持有龙原科技45%的股权。牧原股份认为，参股龙原科技有利于发挥双方产业优势，降低公司生产成本，推动清洁生产。

　　2022年12月末，牧原股份成立河南牧原新能源产业发展有限公司，成为该公司负责新能源业务板块的全资子公司，注册资本1亿元。牧原新能源的经营范围涉及太阳能发电业务、储能业务、新兴能源技术研发、生物质燃气生产和供应等，可以说把大热的光伏、电池、储能等业务全都囊括其中。

　　2023年晚间，牧原股份发布公告，拟在河南省安阳市滑县、河南省南阳市卧龙区设立子公司，开展新能源相关业务，拟定注册资本均为5000万元，合计出资1亿元。

　　总的来说，牧原股份此举，一方面是为了降燃料动力成本，另一方面是为了余电上网，增加收入来源。

　　不过，对于牧原股份入局新能源，市场也有争议之声。

　　一方面，持续地投入光伏建设需要大量的资金投入，目前由于企业主营业务处于下行周期，企业资金压力本就较大，投入新能源板块可能让财务状况本就不乐观的牧原股份雪上加霜。

　　另一方面，目前不管是光伏还是储能，仍然是头部玩家集中的领域，对于从未涉及这一领域的猪企门槛并不低，能否通过此项业务，给企业带来经济效应，依然具有较大的不确定性。

　　值得一提的是，目前大多数机构并没有将牧原股份光伏新能源业务纳入其估值，或许也说明这个故事依旧没能给市场太多信心。

小结

　　猪肉价格持续低位运行，猪企日子愈发艰难。以牧原股份为代表的生猪养殖企业都在苦等下一轮上涨周期的到来。黎明之前10倍杠杆炒股，企业还需积极自救，持续负重前行。